Сукук

С того времени, как разразился мировой финансовый кризис, уход от риска стал главной темой для инвесторов. За последний год облигации и сукук на Ближнем Востоке стали пользоваться большой популярностью, спрос на них стабильно превышал предложение.

Пока инвестиционное сообщество тревожится из-за глобального кризиса, долговые бумаги стран Совета сотрудничества Персидского залива привлекают огромный приток капитала. Это неудивительно, ведь регион облагает многотриллионной в долларовом выражении избыточной ликвидностью. По данным Института государственных инвестиционных фондов, ближневосточные суверенные инвестфонды составляют 35% от мировых. Такие страны как Кувейт, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ привлекают средства только для того, чтобы способствовать развитию своих долговых рынков.

Но до какой степени инвесторам стоит верить в надежность облигаций и сукук?

Наличие соответствующей Шариату структуры еще не означает, что сукук на 100% гарантированы капиталом и безопасны по сравнению с обыкновенными облигациями. Но на сукук воздействуют те же факторы риска, что и на неисламские облигации, в т.ч. риск процентной ставки. Если ставки растут, то стоимость сукук снижается, так же как стоимость обычных облигаций. Динамика облигаций и сукук региона по большей части отслеживает динамику американских казначейских облигаций, поскольку валюты арабских стран привязаны к доллару.

Инвесторы должны принимать во внимание другой фактор, а именно кредитное качество эмитентов. Вспомним технический дефолт Nakheel по сукук иджара на сумму 4 млрд долларов США в конце 2009 г. Ситуация с Nakheel покачнула доверие к исламским финансам и заставила многих корпоративных эмитентов отказаться от выхода на рынок.

По мере того, как стоимость кредитных дефолтных свопов эмирата Дубаи и его государственных компаний достигла опасно высоких уровней, эмитентам пришлось платить инвесторам более высокую доходность за снижение своего кредитного качества в их глазах.

Неопределенность в отношении уровня защиты инвесторов тоже важный фактор. Некоторые винят эту двусмысленность с отсутствием закона о банкротстве, а другие – недостаточную стандартизацию исламских финансов. Дефолты по сукук за период с начала глобального кризиса допустили, в т.ч., кувейтская компания The Investment Dar и саудовская Saad Group.

Несколько дней назад Dana Gas пропустила погашение сукук на сумму 920 млн долларов. Хотя Dana Gas объявила о ведении переговоров с кредиторами по вопросу изменения условий сукук, некоторые считают, что кредиторам в итоге достанутся активы компании. Имея дело с облигациями или сукук, инвесторы должны обращать внимание на базовые активы этих инструментов. В случае с Dana Gas базовые активы расположены частично в Египте, а частично состоят из совместного предприятия по поставкам иранского газа в ОАЭ. В египетских активах мы еще можем разглядеть какую-то ценность, но в активах по иранской сделке с учетом приостановки проекта – не можем. Поэтому мы призываем инвесторов поддерживать диверсифицированные портфели и обращать внимание на риски, прежде чем принимать инвестиционные решения.

Последние статьи

Популярные статьи

Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на использование файлов cookies. Мы используем наши и сторонние cookie-файлы, чтобы улучшать качество наших услуг, получать статистические данные, отображать рекламу на основании посещенных страниц, а также обеспечивать взаимодействие с социальными сетями. Здесь вы можете получить более подробную информацию касательно нашей политики использования cookie-файлов и изменения настроек вашего браузера.