ufsАналитический департамент Инвестиционной Компании ЮФС предлагает читателям ознакомиться с обзором долгового рынка исламского финансирования в 2011 году.

sukuk1В наших предыдущих обзорах по рынку исламского финансирования мы отмечали, что 2011 год имел много предпосылок для того, чтобы стать рекордным по числу размещённых облигаций сукук. Главная из них – это монетарное стимулирование в США с одной стороны и кризис в еврозоне с другой. Появление свободной ликвидности создало дополнительный спрос на финансовых рынках. В то же время, кризис в Европе заставил инвесторов искать менее рисковые инструменты, а капитал – перемещаться в другие регионы, в частности в Азиатско-Тихоокеанский регион и страны Персидского залива.

Всего за 2011 год было размещено облигаций сукук на $84,4 млрд., что на 62% больше, чем в 2010 году. При этом, вторичный рынок сукук достиг уровня $182 млрд. Крупнейшим заемщиком на рынке осталась Малайзия, совокупный объем выпусков которой составил $58 млрд. или 69% от общего объема размещений. Как мы отмечали в предыдущих обзорах, за последние несколько лет позиции Малайзии на этом рынке устойчиво держатся выше 60,0%, что обусловлено бурным экономическим ростом страны. Полагаем, что подобная ситуация сохранится и в 2012 году, хотя в перспективе ближайших лет мы прогнозируем увеличение веса эмитентов из стран MENA (Middle East and North Africa).

sukuk2Следом за Малайзией идут страны Персидского залива, на долю которых пришлось 23% размещений или $19 млрд. Среди стран Персидского залива заемщики из Бахрейна заняли более всего в прошедшем году ($9,3 млрд.), несмотря на беспорядки, которые наблюдались в стране весной. Следом за Бахрейном следуют эмитенты из ОАЭ, объем займов которых, составил $4,1 млрд. Заметим, что именно у ОАЭ к настоящему моменту рынок сукук развит наиболее сильно среди стран Персидского залива. Эмитенты из Индонезии разместили сукук на $3,72 млрд., сделав страну второй после Малайзии в Азии по объему размещений.

Отметим также и дебютные размещения сукук таких стран как Йемен, Иран и Иордания.

sukuk3Поскольку Малайзия остаётся доминирующим игроком на рынке сукук, в 2011 году подавляющее большинство выпусков (66% или $56 млрд.) были государственными. По этой же причине, и в разрезе валют, малазийский ринггит (MYR) остается ключевой валютой рынка (66,0%). Катарский реал занимает второе место, а доллар США – третье. Всего в долларах США было выпущено облигаций на $8,9 млрд., что составляет 10,0% первичного рынка. Таким образом, международный рынок сукук, на котором основной валютой является доллар США, пока значительно меньше по масштабам, чем местные рынки. На внутренних рынках Малайзии и стран MENA было размещено около 89,0% всех выпусков или $75,8 млрд. Мы связываем это с тем, что сукук – относительно новый и незнакомый для широкого круга международных инвесторов инструмент. Тем не менее, растущий интерес к этому рынку налицо, поскольку в 2010 году в долларах США было размещено только 2 выпуска объемом $2,0 млрд.

В 2011 году состоялся и один из самых крупных выпусков сукук за всю историю существования рынка. В январе Катар разместил суверенные исламские облигации объемом 33 млрд. катарских реалов ($9 млрд.). Другими крупнейшими займами были международный сукук Малайзии на $2 млрд., международный сукук Индонезии на $1 млрд. и сукук строительной корпорации Nakheel из ОАЭ, также на $1 млрд.

sukuk4Среди интересных тенденций 2011 года на рынке отметим, что некоторые заемщики из стран Персидского залива выбирали в качестве страны размещения Малайзию, а в качестве валюты размещения – малазийский ринггит, соответственно. К примеру, Национальный банк Абу-Даби, который разместил сукук в Малайзии в середине года на 1,5 млрд. малазийских ринггитов. Одной из причин этого является регулятивные изменения долгового рынка Малайзии, которые сделали его более доступным для инвесторов и эмитентов. Кроме того, малазийские фонды и банки обладают высоким инвестиционным потенциалом.

Еще одной тенденцией года является сокращение дюрации размещаемых бумаг по сравнению с 2010 годом. По нашему мнению, это является следствием сжатия спроса на долгосрочные инструменты в условиях высокой неопределенности на мировых рынках. В целом – это общая тенденция для большинства долговых рынков в мире в прошедшем году (за исключением рынка US Treasures).

Среди наиболее распространенных структур финансирования сукук в 2011 году остались Мурабаха, Иджара и Мушарака.

sukuk5Мы ожидаем не менее сильный рост рынка сукук в 2012 году, чем в прошедшем году. Как мы отметили, эмитенты из Малайзии разместят наибольшее количество сукук, по нашим прогнозам 68-70% всех размещений. Это связано с уже заявленными крупными выпусками для финансирования инфраструктурных проектов. В частности, малазийская компания, занимающаяся строительством скоростных магистралей, планирует привлечь 34,4 млрд. малазийских ринггитов (около $11 млрд.) – крупнейший выпуск сукук на рынке Малайзии.

Кроме этого, мы ожидаем увидеть на рынке много новых суверенных заемщиков из стран Африки (ЮАР, Сенегал, Нигерия, Кения) и стран СНГ (Казахстан). Казахстан панирует в 2012 году разместить сначала стандартный евробонд объемом около $1 млрд., а затем выйти на рынок сукук с объемом около $500 млн.

Среди стран Персидского залива мы ждем активных сделок на рынке сукук у эмитентов из Катара и Саудовской Аравии, что также связано с крупными инфраструктурными проектами этих стран.

В свете сохранения высокой нестабильности и неопределенности в первой половине года, мы ожидаем, что выпуски с «короткой» дюрацией все-таки останутся преобладающими. Кроме того, мы прогнозируем рост доли международного рынка сукук, а также увеличение роли доллара США, как валюты размещения.

Вы можете подписаться на наши материалы, отправив письмо на e-mail: research@ufs-federation.com в свободной форме.

Источник: Аналитический департамент Инвестиционной Компании ЮФС

Последние новости

Популярные новости

Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на использование файлов cookies. Мы используем наши и сторонние cookie-файлы, чтобы улучшать качество наших услуг, получать статистические данные, отображать рекламу на основании посещенных страниц, а также обеспечивать взаимодействие с социальными сетями. Здесь вы можете получить более подробную информацию касательно нашей политики использования cookie-файлов и изменения настроек вашего браузера.